拆解网易年报:阴阳师宝刀不老;双减救了网易有道

2月24日,网易呈交了自己2021年财报,从中得以一窥丁磊历经风霜之后的老练之处。2021财年,网易净收入(约等于营业收入)达到876.1亿,同比增长18.9%。净利达到168.6亿,增速为39.7%,依旧保持了强劲的增长。细分公…

2月24日,网易呈交了自己2021年财报,从中得以一窥丁磊历经风霜之后的老练之处。

2021财年,网易净收入(约等于营业收入)达到876.1亿,同比增长18.9%。净利达到168.6亿,增速为39.7%,依旧保持了强劲的增长。

细分公司财报,可以清晰的看出,网易的整体业务是由71.7%的游戏,8%的音乐,6.1%的有道,以及14.2%包括网易严选在内的其它部分组成。

无论是老业务游戏还是新业务有道,网易的表现都是可圈可点,但细拆之后我们才发现,网易存在着巨大的“偏科”,无论是网易有道、还是云音乐都没有实现真正的盈利,而作为顶梁柱的游戏业务,也因为传言新版号的收紧显得前路未明。

另外,第四季度的业绩超预期,主因还是因为成本和费用率低于预期。

随着音乐版权放开,防沉迷越来越严格,互联网的黄金浪潮正在褪去,那么网易存在危机吗?其实没有

01游戏:基本盘奠基,爆款实现增长

根据最新财报来看,2021年度网易的在线游戏服务净收入录得628.1亿元,占据网易整体业务的71.7%,可谓是网易最重要的基本盘。不过差距都是比出来的,腾讯游戏业务2021第三季度,营收就高达449亿元。

收入的主要来源是《永劫无间》与《哈利波特:魔法觉醒》这两款游戏,其中《永劫无间》还挺进了STEAM 2021年度最佳游戏榜单,顺手打破了国产买断制游戏的销量纪录。

回顾网易这几年的游戏运营情况,不难发现,网易的游戏业务采取是稳基本盘+碰爆款策略,前者主要靠《梦幻西游》与《阴阳师》,类似腾讯的《王者荣耀》与《和平精英》的地位。

虽然发行多年,但《阴阳师》和《梦幻西游》可谓宝刀不老,依旧站在网易游戏矩阵的正中心。根据摩根士丹利的研报来看,两款应有的营收占比直到2018年也接近40%,可谓是网易游戏的“老本”。

“稳存量”之外,“做增量”的重任就交给了《荒野行动》、《明日之后》、《哈利波特》这些新产品,只要能碰出来一个爆款,就是新的聚宝盆。

每推出新游戏,网易之后的两个季度游戏营收均会大幅增长

这个策略唯一的变数在于版号。根据GameLook数据统计,与2020年发放1405个游戏版号相比,2021年的版号总量减少了46.26%,近乎打对折。而自2018年开始,版号总量已连续四年递减[2],近期还传出版号停发的谣言——自去年7月以来,再没有新的游戏版号发出。

作为一直需要游戏版号的推出爆款游戏的网易来说,游戏业务在游戏版号寒冬的2022年是否能持续增长,依旧是个问号。这一部分的增量,很大程度上需要仰仗《暗黑破坏神:不朽》这款王牌IP手游版未来的表现。

而另一方面,相比腾讯坐拥微信和QQ这两大流量入口,自从门户网站没落后,网易至今没能诞生一个能够为游戏业务“赋能”的产品。

02有道:教育界的幸运儿

相比游戏业务的扑朔迷离,网易有道可能是“双减”后活的最好的教育产品。

网易有道脱胎于2007年的网易词典桌面版,之后以在线词典为圆心开始拓展至K12,素质教育,成人教育,智能学习装备以及广告营销方面。

K12一度被认为是最赚钱的行业之一,引诱了无数资本趋之若鹜,直到被一纸文件所彻底摧毁。

同样,网易有道的确有向K12发展的趋势,但为了发展K12业务,在剧场效应的影响下,网易有道不得不支付大量的营销费用去占领广告位,在线教育最疯狂的年代,有时候买广告位甚至只是为了不让对手有更多的宣发机会。

体现在财报上,有道2021年四个季度的营销费用分别为8.84亿,9.73亿,6.5亿,4.21亿,这导致一季度和二季度甚至出现了亏损。

随着双减政策的落地,网易有道逐步退出K12业务,营销费用下降后,有道反而在第四个季度实现了盈利0.31亿(Non-Gaap会计准则下),多少有些让人哭笑不得。

招股书原话说到:营销费用减少,是由于先前披露的不断变化的监管环境,导致2021年第四季度辅导服务的营销支出减少。不禁令人感叹,潮水退去,才发现有些员工是负资产。

而网易有道的收入来自于三个方面:学习服务,智能设备以及在线营销(广告)。学习服务的内容也不全是K12教育,还包括大量的成人教育与素质教育内容,K12占比可能仅为40%左右,虽然重要但或许并不致命,停止后的财务表现或许会更加健康。

塞翁失马这个典故,套在网易有道上非常合适。

03音乐:留给追梦人的净土

对于网易来说,集团今年的头等大事应该是收获了第三个IPO:云音乐。

云音乐定位于培养音乐新人,而不参与版权战争,虽然博得了全网皆知的“网抑云”大名,但不那么赚钱也是路人皆知,2021财年的表现也是如此。

2021财年,云音乐净收入增速达到42.93%,接近70亿元,但毛利润并不好看,仅为1.43亿,对应毛利率仅为2%[5]。虽然是首次毛利转正,但原因不是收入增加了,而是进行了成本管控(预估是减少了购买授权的费用)。

同行腾讯在2021年9月的最后一天发声明《关于放弃音乐版权独家授权权利的声明》,这标志着音乐版权彻底的放开,对于头部音乐企业来说,版权这个大护城河正在消弭,但对于广大音乐爱好者来说,不失为一种好事。

根据云音乐招股书显示,2018年至2020年,云音乐最主要的支出是付给音乐厂商与独立音乐人的授权费用,分别为19.7亿,28.53亿,47.87亿。其中,预付给音乐厂商的非流动预付授权费用仅为5.5亿,6.5亿,8.9亿,整体占比较低,独立音乐人才是网易的心头肉。

从云音乐的种种动作来看,网易想希望有潜力的创作者来到云音乐,进驻“云村”,目前据说进驻云村的歌手已经超过40万,这才是云音乐最好也是最大的财富。

而在云音乐上市敲钟之时,丁磊就展现出了进军元宇宙的梦想,而“音乐元宇宙”的故事,似乎只有网易在讲。

无论是“云村”还是音乐元宇宙,都是非常吸引人的故事,但就目前的国内音乐市场来说,营收的密码还是周杰伦。

04尾声 目前,网易还没有给出2021财年完整的财报,数据也未经过审计。纵观2021年,中国互联网整体寒冬之下,网易的表现相对比较从容,市值距高点回撤不过20%左右。对于这份财报,审视的角度可以有两个:在中国的互联网版图里,网易在门户时代之后更多扮演的是一个跟随者的角色,既没有在市场上翻云覆雨,也没有频繁在舆论中抛头露脸。而这份财报所揭示的业绩表现,其实也在佐证这一点。

但另一方面,也正是这种“稳而不慢”,让网易在这一轮互联网监管重拳中有了更多闪转腾挪的空间。同时,在如今的互联网行业,产品型、内容型的公司开始扮演越来越重要的角色,这恰恰是网易的传统艺能所在。

因此,失去门户网站后的网易会站在何处,讨论这个问题的合适时机,或许是在这一轮中概互联网调整结束之后。

更何况在同行轮番衬托之下,既没有裁员、也没有猝死的网易,已经俨然中国互联网的模范生了。

本文来自微信公众号 “远川商业评论”(ID:ycsypl),作者:李康平,36氪经授权发布。

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